欧亚联合证券世界黄金协会安凯：多重因素为金价上行提供积极支撑

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　　黄金兼具金融属性与商品属性，在百年未有之大变局下，其金融属性持续凸显。 7月16日，世界黄金协会美洲区首席执行官兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）在作《全球黄金市场展望》主题分享时表示，尽管金价近期震荡回调，但黄金仍是全球主要配置资产，高风险环境、低利率将为金价上行提供积极支撑。

　　上半年金价呈现大幅波动、高位回调的运行特征。 1月下旬，国际金价超12次刷新历史峰值，一度达到5405美元/盎司（伦敦金银市场协会午盘金价）的纪录高点，但此后于6月大幅回落至4002美元/盎司（伦敦金银市场协会午盘金价）的低点。数据显示，2025年国际金价累计涨幅约70%，拉长时间维度观察，过去12个月黄金依旧是全球表现最为亮眼的资产之一，长期配置价值持续凸显。

　　安凯认为，本轮金价震荡回调主要是受地缘政治、美元表现、利率变化、股市变化等因素共同影响。当前全球地缘局势不确定性风险增加，直接带动黄金避险需求反复波动，进而引发金价阶段性涨跌交替。美元强弱走势是影响金价的核心因素之一，今年年初美元汇率出现显著贬值，同期金价大幅上涨，而后续美元走势修复，也成为金价回调的重要利空因素。欧美主要经济体的货币政策变化，直接影响黄金资产的持有成本，进而影响资金配置流向，影响金价波动。当前美股等行情大热，大量资金从另类资产赛道流出，涌入权益市场，对黄金市场资金形成明显分流，进一步加剧金价震荡调整。

　　世界黄金协会美洲区首席执行官兼全球研究负责人安凯

　　基于市场表现不难看出，黄金已成为一项全球资产。金价不再单纯由欧美市场、美联储政策等影响，也受到亚洲市场需求、全球央行储备政策等影响。

　　对于下半年黄金市场表现，安凯基于世界黄金协会分析框架进行分析，该框架包括经济扩张、风险与不确定性、机会成本、势能四大驱动因素。

　　从经济扩张角度看，全球经济增长与黄金消费、投资、工业需求高度正相关。随着人工智能等新兴科技产业快速发展，科技用金需求增加，消费需求、投资需求、工业需求成为金价重要支撑。

　　从风险与不确定性角度看，全球地缘风险、宏观经济波动、政策不确定性增加，市场避险需求升温，将直接带动黄金配置需求增长；反之，市场风险情绪回暖、不确定性回落时，黄金投资需求将阶段性收缩。

　　从机会成本角度来看，欧美当前维持高利率环境，提升了黄金无息资产的持有成本；而亚洲市场利率水平相对较低，投资者持有黄金的机会成本更低，因此亚洲市场黄金投资、消费意愿长期高于欧美市场。

　　从需求结构维度，黄金多元需求构成市场稳定基石。消费需求、投资需求、央行储备需求等筑牢金价底部支撑。其中，中国、印度为全球前两大黄金消费市场，中国年均黄金需求 900~1000吨，印度年均需求约800吨，两大市场主导全球黄金消费格局，是研判全球金价走势不可或缺的核心依据。

　　从央行配置趋势来看，过去十五年全球央行持续净买入黄金，世界黄金协会发布的《 2026年全球央行黄金储备调研》显示，89%受访央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加；74%受访央行预计，未来5年美元在全球储备中的占比将下降，新兴市场央行多元化储备配置需求，将持续利好黄金长期行情。

　　针对市场关注的美国中期选举影响，安凯分析表示，今年 11月举行的美国中期选举，虽不会直接决定金价走势，但将深刻影响全球宏观政策走向与市场投资者情绪。选举带来的政策不确定性，或将推动市场避险需求升温，带动阶段性黄金配置需求增长。

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